文｜阿尔法工场
自去年贾国龙“迎战”罗永浩以来，他的“朋友圈”就和西贝一起被屡屡刷屏。
近日，内蒙古西贝餐饮集团（简称“西贝”）完成工商变更，林来嵘成为新增自然人股东。这位来自巴彦淖尔的企业家，正是众兴集团、上市公司大中矿业（001203.SZ）的实际控制人，与贾国龙是地道同乡。
据2026胡润全球富豪榜，林来嵘、安素梅夫妇以280亿元身家位列第1166位，是不折不扣的实业资本大佬。
外界一度将这轮入股解读为“江湖救急”：贾国龙人脉深厚，危难时刻老友出手，力挺西贝渡过难关。这剧情听着就很提气，也很迎合“江湖”味。
但资本市场从来不是慈善场。进入2026年，西贝股东名单密集更新：新荣记张勇、前蚂蚁集团CEO胡晓明、再到如今的矿业大亨林来嵘，三路资本几乎同步进场。而几乎同一时间，西贝被曝一季度关闭102家门店、管理层降薪、员工工资缓发。
一边是大佬云集、资本驰援，一边是关店收缩、现金流紧绷。这组强烈反差的背后，是“仗义疏财”，还是一场低价抄底的精准布局？
01 估值百亿？
2026年以来，西贝接连迎来3路资本持续进场：
林来嵘，大中矿业实控人，认缴出资224.7572万元，持股2.16%；
新潮传媒（被分众传媒收购中），新增认缴出资101.6802万元，持股1%；
胡晓明，前蚂蚁集团CEO，旗下基金杭州舟轩股权投资管理合伙企业（有限合伙）认缴出资224.7572万元，持股2.21%；
台州新荣泰投资有限公司，新荣记张勇旗下平台，认缴出资449.5145万元，持股4.42%。
单看目前的认缴金额，几位投资方拿出的“本金”都只是数百万元级别，却拿到了真金白银的股权份额。
再看一份关键评估报告：2025年底，分众传媒在收购新潮传媒的公告中披露，根据中联评估出具的估值报告，截至2025年9月30日，新潮传媒所持西贝股权公允价值为2520万元，对应1%股份。
按估值报告给出的价值测算：西贝整体估值约25.2亿元。
更需要注意的是，上述公告中还同步披露，2025年1-9月，新潮传媒新增对西贝的投资1亿元，估值报告中据此确认了“新潮传媒约7480万元的公允价值变动损失”。
此外值得注意的是，新潮传媒早在2025年4月就与分众传媒达成整体出售协议，一旦本次收购完成，西贝这部分股权的实际受益方，将间接变为A股上市公司分众传媒。
贾国龙曾不止一次对外描绘西贝的增长曲线，据其内部信与公开访谈显示，西贝2020—2025年上半年的营收数据分别为52亿元、55亿元、50亿元、62亿元、58亿元、29亿元。
不难看出，2023年是西贝业绩的历史高点，甚至还对2024年给出了2024年门店破400家、进军海外、发展“贾国龙小锅牛肉”副品牌的三大年度计划；此外，多家媒体均报道了西贝曾计划在2026年上市的计划，包括引入战略投资人改善股权结构等。
但截至目前来看，上述目标或计划均未完成，而且在贾国龙“迎战”罗永浩后，西贝的口碑和经营压力更大。
对比西贝过往的市场预期，有人曾给出西贝百亿估值水平，但如今的西贝，还能值这么多吗？看看这几年西贝的变化，相信每人都会有自己的答案。
02 从年销62亿到预计半年亏6亿
2025年9月，罗永浩公开质疑西贝菜品“预制化、溢价高”，迅速引爆全网舆论。贾国龙选择正面回应，却未能挽回消费者信心。
据贾国龙向媒体透露，风波之后，西贝单日营收一度暴跌上百万元，客流与口碑双双承压。
据《21世纪经济报道》、《科创板日报》等媒体报道，西贝2025年11月营收仅2.65亿元，同比下滑过半，而当月固定人力成本达1.35亿元；贾国龙还预计，2025年9月至2026年3月，预计累计亏损超6亿元。
曾经的扩张计划戛然而止，取而代之的是断臂求生。
2026年1月，媒体报道称，西贝计划在2026年1季度一次性关闭102家门店，接近总规模的三成；近4000名员工面临调整；创始人贾国龙淡出日常管理，创始团队成员董俊义重新执掌经营。
很快，西贝的公司经营压力传导至员工身上。2026年1月，贾国龙面对外界曾公开承诺：“所有离职员工，工资一分钱不会差。”
2026年2月，西贝总部通知，原本3月10日发放的2月工资将延迟至3月底发放，门店店长和厨师长的薪资全部降薪30%；进入3月后，西贝又发缓发工资通知，覆盖人群包括：
城市经理、门店店长、服务经理、厨师长、各部门主管……但同时表示当日离职的员工，可正常发放工资。对员工而言，这更像是一种“引导主动离职”的安排，以规避补偿责任。
从年销62亿到预计半年亏6亿，贾国龙对外释放的“西贝信号”，应该不只是释放情绪。
当一家年营收接近60亿的连锁餐饮，因为舆论风波与经营压力陷入低谷，它在资本眼中不再是“出事的品牌”，而是可以“折价买入”的资产。
这几方投资人虽然来自不同行业，但均以小额认缴快速拿到股权，风险极低，却能锁定未来价值的巨大弹性。
而对贾国龙而言，这可能是却最优的选择：接受低价稀释股权，换取现金流，保存未来继续坐在牌桌上的机会。
03 “驰援者”：坐拥煤山铁矿的胡润富豪
在西贝经营承压的同时，贾国龙的公众态度也高调亮相，转向幕后。2026年1月，他表示要“回归一线、聚焦主业”，坦言“不再打造个人IP”，并坦承自己“爹味很重”，不适合面对镜头。
戏剧性的是，在贾国龙表态“退隐”幕后同时，他的“朋友圈”开始受到关注。
近期入股西贝的大中矿业实控人、贾国龙的“内蒙古老乡”林来嵘今年58岁，胡润研究院发布《2026胡润全球富豪榜》显示，林来嵘、安素梅夫妇财富280亿元，主要公司为“众兴”，榜单排名上移1598名，来到1166名的位置。
天眼查显示，林来嵘是内蒙古众兴煤炭集团实控人，他还曾在21家公司持股，但已注销12家，目前留有9家公司的股份。
林来嵘名下的上市公司大中矿业前身为内蒙古大中矿业有限公司,2021年5月10日在深交所主板正式挂牌上市。
大中矿业主业为铁矿石采选、铁精粉和球团生产销售、副产品机制砂石及硫酸的加工销售，近年来还收购了两大锂矿。
2025年至今，在有色行情带动下，大中矿业股价一度达到历史最高的43.82元/股，相比2025年7.35元/股的最低价，涨幅高达496.19%。截至发稿，大中矿业收盘股价37.78元/股，总市值约579.2亿元。
《2026胡润全球富豪榜》显示，林来嵘、安素梅夫妇财富增值208%，也与大中矿业股价飙升紧密相关。
公开数据显示，林来嵘、安素梅合计持有大中矿业61.91%的股份，按3月17日收盘市值估算，这部分股份市值约358.58亿元。
04 百亿身家背后：营收缩水10亿、股东减持套现
不过，大中矿业的业绩走势却和股价相反，自2021年营收达到历史高峰的48.95亿元后，2022年至2024年连续3年营收同比下降，2024年营收仅38.43亿元，相比2021年缩水超10亿元。
此外，2024年第二季度至2025年第三季度末，大中矿业更是连续6个季度净利润同比下滑，毛利率从之前的50%以上，降到2025年第三季度末的46.86%。
现金流方面，截至2025年第三季度末，大中矿业货币资金仅11.59亿元，短期借款26.76亿元，一年内到期的非流动负债4.151亿元。
同期，大中矿业的总资产约170.5亿元，总负债约104.1亿元，资产负债率达到61.06%。资产负债率提升，主要是由于大中矿业2023年以42.06亿元竞拍加达锂矿探矿权证。
大中矿业的主要产品为铁精粉和球团，但近年来主营产品价格下降，成为拖累大中矿业“成绩”的主因。
林来嵘的应对策略是将新的利润增长点放到旗下两大锂矿：湖南鸡脚山锂矿和四川加达锂矿两大锂矿。经自然资源部评审备案，这两大锂矿资源量合计达5.3亿吨，碳酸锂当量超过472万吨。
其中，湖南鸡脚山锂矿一期建设规模为1000万吨/年，预计2026年建成投产。
2025年上半年，大中矿业内蒙和安徽铁矿基地分别贡献毛利润5.76亿元和3.92亿元。2025年9月，四川加达锂矿实现副产原矿销售收入2195万元，毛利1636万元，锂业务正式进入盈利阶段。
不过，就在上述利好消息释放之际，大中矿业的股东却开始减持套现。
3月2日，大中矿业持股5%以上股东梁欣雨的一致行动人梁宝东，计划以集中竞价交易方式减持公司股份不超过100万股，占公司总股本的比例为不超过0.07%，梁宝东此前持有公司0.57%股份。
2026年2月25日~26日，大中矿业高管张杰通过竞价交易，先后减持公司3.87万股和7万股，合计减持金额约444.96万元，两次成交均价分别为39.84元/股、41.54元/股，均高于目前股价。
在百亿富豪林来嵘“驰援”西贝的背后，他自己的公司也在面临持续经营的压力。熟悉“生意经”的大佬，其“仗义出手”的基础，是在合适的价格，做一笔合适的投资。
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